通信行业2015年业绩对赌实现情况：转型并购后，走向何方？

　　2015年并购业绩承诺披露68笔，反映通信企业转型并购进行早且数量多通信上市公司较早意识到4G之后的危机，很早便开始谋划转型，大多自2011-2013年开始已经在积极转型。因此，通信行业企业转型并购进行早，且数量多，我们总结的这一现象在2015年并购标的业绩承诺披露中体现明显：板块内上市公司业绩承诺实现情况共披露68笔，还有业绩承诺结束16笔。
　　2015年板块收购标的业绩承诺实现率89.7%，反映通信企业转型优势明显根据通信行业上市公司收购的标的2015年业绩承诺兑现情况的披露报告，板块2015年业绩承诺实现率高达89.7%(即68家中有61家完成)，超过传媒行业的82%，低于计算机行业的93%，预计均高于传统行业。同时，分解成第一年、第二年、第三年，实现比例分别为87%、82%、90%，均还不错。我们认为，业绩承诺实现率高的原因为通信上市公司在转型互联网+的时候优势明显，成功概率大，优势主要体现在：1）有一定技术积累；2）对网络理解深刻；3）丰富的互联网等人脉资源。
　　借壳上市公司均良好完成了业绩承诺
　　通信板块近年来通过借壳方式上市的公司有三家，分别为联络互动（借壳新世纪）、三七互娱（借壳顺荣三七）和天神娱乐（借壳科冕木业）。三家公司最近两年均超额完成业绩承诺，且2015年超额完成的比例均显著高于2014年，显示出公司完成借壳后借助资本市场的融资能力，实现了超预期的高速成长。
　　银河电子等收购的7个标的业绩超额完成率超过50%，值得重点关注
　　行业上市公司收购标的超额完成业绩承诺的61个案例中，超额完成业绩承诺20%以上的共13家，占总样本比例为19.1%；超额完成业绩承诺50%以上的共7家，占总样本比例为10.3%，值得重点关注，分别是：银河电子、联络互动、通鼎互联、吴通控股、三七互娱、朗玛信息。其中，超额完成率最高的嘉盛电源（银河电子收购）达到112.5%，银河电子收购的两个标的都超额了，建议重点关注。
　　未实现业绩承诺的7个案例有5个为第一年即未实现业绩承诺
　　通信行业上市公司收购标的未完成业绩承诺的7个案例中，5个是第一年未实现业绩承诺，业绩差额最大的大盛石墨（大富科技收购）达到-84.5%，实际业绩低于承诺20%以上的共5家，占总样本比例为8.8%。其中，壳木软件（神州泰岳收购）和上海骏梦（富春通信收购）为收购后第二年，壳木软件2014年也未实现业绩承诺，上海骏梦2014年超额完成业绩承诺28.4%。
　　业绩承诺期结束后，大部分标的公司出现业绩下滑，占比64%
　　通信板块2014和2015年业绩承诺到期的收购项目共有14起，其中业绩承诺结束后出现业绩下滑的共9起，占比64%。我们认为，大部分标的公司在业绩承诺期结束后出现业绩下滑，主要原因在于业绩承诺期间透支未来业绩，另一方面也与所在行业的景气度紧密相关，早期并购标的所处行业大多传统。 上一篇文章：移动将全面推动国内“无线城市”建设
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